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Dai现在有60%由中心化资产支持 这意味着什么?

已往几天,Crypto Twitter一直在热烈讨论Maker的抵押品状态。

一些用户指出,现在Maker的所有抵押品中有40%是欠据 – 这意味着取代了像以太币(ETH)这样的数字商品,后者不是任何人的债 – 它们依赖于中央托管人的合规。

讨论的些资产越来越受欢迎,它们是USDC(3.87亿美元),WBTC(1.62亿美元)、TUSD(5000万美元)和PAX(3100万美元)。这些在以太坊刊行的欠据要么代表美国银行的美元,要么代表BitGo托管的比特币。

Dai现在有60%由中心化资产支持 这意味着什么?

快照:2020年9月25日,21:00 UTC

然而,这一数字低估了形势的严重性。虽然中央化抵押品占抵押品的40%,但并非所有抵押品都有相同的抵押品比率。比率决议了Dai借款人每1美元抵押品可以获得若干资金。他们需要150美元的ETH或WBTC来天生100个Dai,但他们只需要101美元的稳固币来天生同样的100个Dai。

因此,61%的Dai是由这些中央化资产支持的,52%的Dai仅来自于中央化稳固币。

Dai现在有60%由中心化资产支持 这意味着什么?

快照:2020年9月25日,21:00 UTC

先把显而易见的事情说出来:这种生长使得Dai的支持在一定程度上依赖于中央化行为者的行动。例如,Circle可以冻结Maker中的所有USDC(,而不是单个CDP2),在这种情况下系统会印刷更多MKR来填补差额。在这篇文章中,我们将注释为什么允许稳固币仍然有意义,以及为什么它在本质上险些肯定是暂时性的。

MakerDAO是一种无需允许的信贷工具,允许用户凭据各种形式的抵押品天生债务代币DAI。它还治理这一代币化债务使之价值1.00美元,这一义务在已往几个月中被证实是难题的。

Dai现在有60%由中心化资产支持 这意味着什么?

泉源:coinmetrics.io3, 7天移动平均线

与其他资产一样,Dai的价钱是由供求关系决议的。当买卖价钱跨越1.00美元时,持有代币(做多Dai)的需求大于从CDP建立代币并卖出代币(做空Dai)的需求。

需求激增的缘故原由有两个:一是Dai在收益耕作中的使用,二是在全球经济不确定时期对稳固资产的普遍需求。

正是这种与盯住汇率的连续分歧,迫使Maker陷入了逆境。从高条理来看,有三种稳固钱币的机制:

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1.利率政策

2.公开市场操作

3.抵押品政策

我们在之前一篇文章4中更详细剖析了所有这三个选项。

要点是,就利率政策而言,Maker已经达到了自己施加的极限(他们不愿意利率降至零利率以下,这相当于多头支付给空头)。它们也不愿举行任何公开市场操作,大概是出于羁系方面的思量。

因此,他们唯一剩下的工具就是抵押品政策。为了增添Dai的供应,Maker必须在增添对系统安全的抵押品和用户希望借到的抵押品之间取得平衡。他们正在努力增添更多的去信托抵押品形式,

但在最近的去中央化金融增进之前,优质抵押品资产已经很少(LCR、COMP和LINK5即将添加)。

因此,在缺乏更快的正当程序和更多的以太坊去信托抵押品类型的情况下,知足Dai爆炸式需求的唯一途径是允许中央化资产,尤其是稳固币进入系统。

它们的加入为买卖者缔造了极好的套利机遇。例如,你可以从10.1万美元的USDC中制造10万Dai,由于抵押品比率是101%。若是Dai的买卖价钱为1.02美元,你可以卖出10万Dai,获得10.2万美元,这是一个即时套利周期。(之前Su和我曾在2019年的一篇文章6中指斥过它的缺乏)

在这里,你不仅在买卖中立刻赚了1000美元,而且你还保留了期权,若是Dai的买卖价钱低于1.01美元,你可以在CDP中回购10.1万美元的USDC赢利。例如,当它的买卖价钱为$1.00时,你可以支付10万美元Dai买回10.1万美元USDC,再获得1000美元利润7。

有三个要点:

1.单单是这种套利就注释了Maker内部稳固币的崛起。

2.只要稳固币的抵押品比率是101%,Dai就永远不会再次跨越1.01美元。只要价钱高于这一水平,套利者就会铸造更多的Dai,并立刻将其卖出,从而使价钱回落。

3.当Dai重新回到盯住汇率时,稳固币将自然地从系统中消逝。

最后一点可能需要一些剖析。当Dai回到1.00美元时,套利者就会有双重念头排除他们的稳固币头寸。首先,他们仍然有一个负盈利,这是由于对稳固币金库收取的稳固用度(目前为4%)。其次,他们应该行使期权,用现在更廉价的Dai回购抵押品。

Dai能回到1.00美元是由于持有它的需求下降了,然后供应自然会随着下降。请记着,Dai是一种代币化债务,由CDP发生。因此,当套利者平仓时,Dai一定会在这个历程中被摧毁。或者,可以增添铸造Dai的需求,缔造更多的自然供应,以知足市场需求。

首先,我已经注意到即将到来的Yearn的yETH v2金库公布,它从ETH抵押品天生Da,在Curvei中耕作CRV。若是v1金库是某种迹象的话,这可能会缔造数亿个分外的Dai – 保持需求稳定 – 这应该会从系统中挤出许多稳固币。

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